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                致廣發滬港深行業龍頭持有人的一封信

                2019-04-10來源:廣發基金

                  尊敬的各位持有人:

                  你們好!感謝大家一直以來的信任與支持,感謝大家選╳擇長期堅守價值。

                  從去年3月份在備受關註下成╱立以來,廣發滬港深行業龍頭現在已經一周歲了。這一年裏,貿易戰從嗡無到有,股市也動蕩起伏。

                  成立以來,滬港深行業龍♂頭暫時沒有達到預期收益,我們人馬到了深感不安的同時,也備覺壓力之重,決★心要更兢兢業業,堅持用長期價值的收益回報持有者的信任。

                  2017年,恒生』指數以全年漲幅超過30%,成為全球表現最好的主要指數;2018年開年港股迎來開門紅,疊加南北互聯互通〓,港交所制度創新不斷加速,港股估值水平處於較眼中充滿了憤怒和怨恨低位置……種種因素支撐港股作為全球範圍內較為優質權益資≡產之一。

                  在這樣的背∏景下,廣發滬港深行業龍頭作為純港股定位的產品,攜著廣發過去8年在港股上的優秀業績,在大家的期待中㊣ 應運而生。

                  2018年,市場風眼神一凝雲變幻,黑天鵝頻現,全球90%資產●負收益。A股跌幅24.59%,位居上證指數29年歷史中╲第二大年跌幅,僅次於發生全球金融危機的2008年;香港恒生指數全年下跌近14%,為2011年來最大跌幅〓。

                  2018年中美貿易摩擦開始後,我們判斷市場波動會加劇,大行情比較難出現,因此一直保持低倉位運ξ 作。

                  在行業上重點配置卐低BETA行業,比如金融、能源板塊,個股層面選擇重倉較為抗跌的銀行股,以降低市場的整體我會告訴你們什麽是真正負面影響。因此,從三月成立到12月初,凈值的回◇撤不到10%(12月初凈值0.9064),在同期發行的權益類可惜了產品中回撤為最低之一。

                  而後,我們判斷貿易戰即將改善,因為美股的下跌使▓得特朗普也急切希望和中國達成貿易戰和解,同時美聯儲的貨幣卐政策轉向在即,故提升了倉位和風險偏好。但意料之外的孟晚舟事件,使得凈Ψ 值曾最低落到過0.85以下。

                  過往長期絕對收益產品的經驗讓我們對0.85這個數字特別敏怒吼聲徹響而起感,因為這往往是平倉或者預警線。

                  2011年之後,廣發港股的每一只產品每一年▅都實現了⊙正收益,當時我們想雖然2018年這個記錄很難延續了,但希望滬港深行業龍頭在18年的寒冬中仍然秉承絕對收∞益的理念,希望保持較六大神器依舊不斷低回撤,故在操作上再次顯著降低了倉位和風險偏好。

                  進入2019年,市場晚了一個月ζ 開始反應我們此前的預期,貿易戰緩和與聯儲轉鴿帶來市場大漲。恒生指數一月♀上漲8.11%,甚至高於滬深300指數6.34%的漲幅。

                  很遺憾的是由於12月孟晚舟事○件帶來的回撤,滬港深行業龍頭的倉位處於合規下限。春節前後我們逐步提升了倉位,但後續港股市場漲幅開始大幅落後加︽速上漲的A股,雖然後〖續每個月恒生指數仍有1-3個點的漲幅,放在往還想說些什麽常或許算不錯的市場情況了,但和A股各類指數每個月都有5-25個¤點的漲幅相比,短期相形見等事情處理完絀。

                  整體一季度,滬港深行業龍頭平◣均倉位約7成,漲幅為8.43%,恒生ETF漲幅為9.86%(均含人民幣升值影響),歸因分析上☆看,雖然倉位較低產生了約3%的負貢獻,但廣發港股長期積累的選股能力依然帶來了①個股alpha約2%的正貢獻。同期滬深300ETF漲幅為28.23%,中證500ETF33.02%,創業板ETF 35.13%。

                  雖然就短期看,港股的覬覦我黑蛇部落表現不及A股,但從中長期規律上看,港股上漲№往往是時間上滯後於A股的,原因是A股上漲驅動♂力來自於流動性,港股上漲驅動力來自於盈利,而流動性往往是盈利的領先指標,故我們認為,漲幅較低且估值性價比高的港股市※※場,反而是擔心巨人眼中充滿了炙熱A股漲幅過高的安全保守投資者的選擇。

                  後續如果市場不↑好,港股漲的少估值低,回撤應該比】A股低;後續如果市場從目前的漲估值切換到漲盈利,相當於A股的發動機切換到港股的發動機,港股理應表」現更好。

                  另外值得一提的是,歷史上看,基金投資的收益極少來自於追高,絕大部分來自於長期持有帶來的復利。

                  重申一下滬港深行◤業龍頭的理念:

                  我們相信企業盈利增長帶來的長期復利,是大家把錢投資在權益類產品獲取收益的直接白炸飛了出去主要來源,而獲取長期復利最安全穩妥的方式就是伴隨□各行各業的優秀龍頭企業持續成長,最好的擇時就是選擇較低的位置進那也絕對不可能行長期配置。

                  我們認為港股目①前11.7倍的市盈率水平在全球主要市場中處於低位,正處在港股A股投資者結構打通進而估值打通的過程中,絕對分紅回報率達到3.5%,在各類資產大漲◣後,性價比較為突出。

                  回顧公募基金近21年的歷史,市場少不了風雨相隨,但往往堅∴持到最後,方能守得雲開見月明。

                  我承諾,在未來的日子裏我將更加勤勉盡責,潛心研究,以絕對收益的理念兼顧相對收益的彈性,不負持有人所托。我們真切地希望『能夠與廣大持有人一起時候卻是突然退下來共同面對、堅守價值,迎接時間玫瑰綻放的那一天!

                  廣發⌒ 滬港深行業龍頭基金經理 余昊

                  2019年4月10日

                  風險提示:本內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉▼盡職的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書〗等法律文件,了解基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取得的過往業兩大天才嗎績並不預示其未來表現,也不構成本基金業績表】現的保證。基金投資絕頂強者需謹慎。

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