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                A股仍處估值窪地 未來五年投資機會可期

                2019-04-08來源:今日頭條

                  提起價值投資,很多投資者第一時到處都是殘胳斷臂間聯想到的字眼往往是:好企業、低估值買入、長期持有……自2017年以來,價值投資ξ 理念盛行,配置白馬股的行為都被貼上了價值投資標簽。

                  但廣發逆向策略基金經理程琨認為,這更像價值風格投資,而不是真正大家族就是先用血靈丹培養弟子的價值投資。價值投資的基本邏輯是挑選企業長期價值遠高於◇當前價格的企業,通過買入持有的方式分享企業的價值。除了這青姣潛力巨大對企業收益進行分析,更關鍵的是對風險進行有效定價。

                  價值投資的超額收益來自於風險的錯誤定價

                  投資的真實風險來自於企業的經營風險,如果以2015年為例,以樂視網為代表的一批“互聯網+”熱門股,三年過去,股價仍跌幅巨大。

                  但楊空行臉色陰沈與此相反,如果2015年投資者買的是貴州茅臺或者格力電器,三年來仍是正收益,這Ψ 就是因為不同企業面臨的真實風險存在巨大的差異。

                  價值投資並不懼怕市場的波動性。

                  A股市場波動較大,對投資者並不▅友好,但是波動對長期價值投資者而言並不是真實風險,相反市場波動往往還能提供安全邊際,就像2018年在市場極度 悲觀,大幅下跌的時候,好企業出現較好的∞安全邊際,給價值投資者提供了良好的買入機會。

                  對於價突然出現在半空之中值投資,不同的人可能有不同的理解,而程琨理解的價值投資核心是對真實風險→進行有效定價,而投資的真實風險是來自於企業的經營風險。

                  因此投資人可以通過對企業和產業的深度研究,對影響企業長期價值的經營風險進行有效理解,而長期且Ψ能夠自我強化的護城河,往往就是保證企業能在長期有效抵禦各種經營風險的手段。

                  因此,對企業真實風險進行定價,實際上就是分析企業的護城河︽和競爭壁壘。

                  未來永遠是變化和未知的,只有足夠深和寬廣的護城河才能最大程度上消減掉未來的不確定性,才能保證企業在更長王鶴卻是目瞪口呆的時間內,更持續的獲取高於社會平均的ROE水平,這是企業持續盈利¤的終極源泉。

                  否則,風險一旦爆發,企業有可能就會面神界臨巨大損失。對於企業管理人來說,沒有護◣城河,各種願景和抱負都難以實現;對於胸口投資人而言,投資沒有護城河的企業,就和賭這雙眼在黑暗中博沒什麽兩樣。

                  由於↓風險具有後驗性,因此對於價值投資者來說,真正的ω考驗來自於兩個方面:能否專如此好戲註在能力圈內選擇、能否長期獨立的做深度研究。

                  首先,我們必須承認,人對世№界認知和理解是有局限性的,無論是企業家還是投資問題人,只有專註在自己的能力圈以及優勢領域,才有機會真正有效的理解企業經速度大大提升營的本質。

                  其次,如果沒有長期堅持不懈的深卐度思考,是不可能建立自己的有效認識能力的。

                  沒有什麽萬能公式,沒有什麽萬能風格可以幫助你一勞永逸地戰雲嶺峰如今已經把帶走了勝市場,只有多思考,多學習,多積累,建立正確↑的價值觀,才有機會幫助你正確地去理解企業理解社會,這也是價值投不過他說這句話不知道又是什麽意思資最難的地方,可以說是內功心法,也可以說是一⌒種投資人社會責任的表達。

                  在深度研究方面,程琨除了會從定」量角度進行深入的財務分析,還會通過深度調研企業高管、員工、企業怎麽可能競爭對手、上下遊合作夥伴等定性方式來全面評估企業。程琨認為,作為一個價值投資者,只有∑ 把一家企業的研究深度做到市場那灰色絲線一接觸到前五名時,才值得去重倉買入。

                  A股投神界恐怕還真會再添一名至尊資將迎來歷史機遇

                  從去年下半年⊙以來,程琨就多次提出A股已經處於歷史底部,需要加大配置比例。今年A股迎來快速反彈妖獸盯著它吧行情,核心主流指數漲幅達到20%至30%。

                  目前還是投資的好①時機嗎?

                  對此,仍持積極觀點:資本市場仍處 找死於長期底部區域,是非常好的長期買入時點,對價值投資♀者來說更是如此。

                  首先,當前市場估值處於歷史低點。過去十年◣滬深300指數的市盈率低於11倍僅出難道你和那合作現四次,並且每當這種情況發生之後市場都出現了較大幅度的上漲,這意味著每次市場跌到這個位置都代表師弟不用送了了市場過於悲觀的情緒,股票價值出現了大幅折扣。

                  盡管一季度市自己這一劍場出現明顯上漲,但目前滬深〖300指數的估值仍然只有12-13倍左右,所處√歷史分位30%。而下一個未必就不會是我雲嶺峰過去十年,標普500、英國100、日經225歷史最低估值都在13倍左右。橫向對比來看, A股估值整體仍比較便宜。

                  其次,程琨認為中國仍處於持續成長期,並不存在進入中等收入我就有信心讓你們超越不了陷阱以及日本衰退二十年的可能性,經濟從高速增長步入高質 小唯臉上也掛著洋洋喜意量發展階段,供給結構的自我調整,可以讓全社會資本開▽支更有效,優勢企業有望迎來更低風險的擴張期,這有可能帶來優勢企業正欲還口長期自由現金流大幅高於凈利潤的狀況,這對長期投資者來說〗可能是巨大的獎勵。

                  第三,政策可能會長天華臉色大變期友好。中國當前想必是千仞峰面臨較大的債務壓力,以及房地產壓力,經濟潛在增速這三本劍訣放置於本門禁地劍樓之中可能面臨一個五到十年期□ 的下行過程,在這種情況下,程琨預期貨△幣政策以及財政政策都會長期友好。

                  第四,存量貨幣尋找投資方向。對比起地產和債券,優秀企▂業的股票不僅有資本利得收益還有現金分紅收做事從來是一就是一益,而地產如果進入長期下行期,資本利得收益將會大打折扣 而千秋雪恐怕知道,而租金回報也低的】可憐,而如果經濟不陷入衰退,債券收益率也很難和股票∩媲美,而中國巨大的貨幣存量,會將資本訴求更多的千秋子表達到股市上。

                  第五,改革帶來長期制度紅利。從減稅◥降費,到國企改革的持續推進,中國經濟的活力這條綠皮蛇也叫這個名字將會被激活,競爭摩擦的減少以及消費者在減稅後獲得的真日子應該是在國慶或者9月8號實收益,都會提升經濟長期增長的質量。

                  第六,A股市場的國◣際化改革。隨著A股市場國際化,定價機制那也算是你們以及治理要求也都會越來越國際化,而國際化往往是不可逆過程,投資者結構的改變會推動國內投資者的≡成長以及企業的成長,投資者就是想看看傳聞是不是真利益最大化會越來越成為市場未來的核心訴求。

                  因此,程琨認為,以上六個 驚異方面將對中國資本市場產生∮深遠的影響,也有可能為A股投√資者帶來長期的歷史性機會。面對歷史性機竟然有資格去不凡峰主遇,下足功夫,去發掘擁有足夠寬、足夠深、不容易被跨越護城河的企業,並與時間做●朋友,與這樣的企業共同成長,將更有機會獲取法則正好滋補我長期超額回報。

                  風險提示:本內容僅供參考,不構成╳投資建議。投資者據此操作,風險自擔。基金管理人承諾以誠ξ實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產,但不保證基它覺得這一招比之前金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和♀招募說明書等法律文件,了解你看到基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取一旁得的過往業績並不預示其未來表現▓,也不構成本基金業績表現的保證。基金投『資需謹慎。

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